摘要

油籽蛋白內(nèi)外盤聯(lián)袂上漲，近期表現(xiàn)相當(dāng)強(qiáng)勁，主戰(zhàn)場在外盤，但從基本面變動(dòng)來看，難以找到支撐短期內(nèi)價(jià)格如此上漲的能量，我們更傾向于周圍市場提振以及資金行為所致。短期內(nèi)價(jià)格繼續(xù)向上的空間預(yù)計(jì)有限，對照目前的價(jià)格和變化預(yù)期，策略建議為回調(diào)做多。重點(diǎn)關(guān)注4月底至5月初的價(jià)格表現(xiàn)。

美豆和國內(nèi)豆粕盤面近期表現(xiàn)相當(dāng)強(qiáng)勁，市場對舊作的供應(yīng)緊張以及新作的天氣表現(xiàn)出擔(dān)憂。舊作的緊張已經(jīng)被市場充分認(rèn)知，播種季天氣的不理想為市場提供了新的炒作題材，但是從目前的新作所處的播種階段和播種進(jìn)度來看，不足以支撐價(jià)格在短期內(nèi)出現(xiàn)如此上漲。對于近期的上漲，我們更傾向于是周圍市場上漲提振以及資金行為所致。

從美盤主要農(nóng)產(chǎn)品的表現(xiàn)來看，本輪上漲中，美豆、美豆油以及美玉米和美麥均錄得不同程度的漲幅。這其中，美玉米最先突破此前的震蕩區(qū)間開始上漲，隨后美豆、美豆油和美麥相繼突破近期價(jià)格運(yùn)行區(qū)間開始上漲。美玉米在本輪的上漲中起到了領(lǐng)頭羊的作用，一是舊作緊張，同時(shí)累計(jì)銷售以及出口保持了旺盛的節(jié)奏；二是市場對巴西二季玉米減產(chǎn)預(yù)期以及美國早期播種天氣不利可能導(dǎo)致的影響。如果靜態(tài)的看，玉米的高點(diǎn)預(yù)計(jì)在680~700之間，按照目前的價(jià)格位置來看，繼續(xù)上行的邊際已然不多。美豆油受到美國國內(nèi)生物柴油需求提振，現(xiàn)貨緊張，基差走高，美豆壓榨利潤保持良好，提振壓榨需求；美麥則受到美玉米和天氣擔(dān)憂而突破上行。

大豆基本面和變化預(yù)期，舊作庫存緊張預(yù)期存在，但是在目前尚未到達(dá)舊作最緊張的時(shí)間點(diǎn)，新作播種情況上，市場前期擔(dān)心的天氣寒冷以及降水偏少的問題將會(huì)在未來一段時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)改善，這可能會(huì)從短期節(jié)奏上對市場的多頭氛圍產(chǎn)生不利影響。從中長期的角度來看，目前的供需結(jié)構(gòu)具備價(jià)格上行且突破前高的基礎(chǔ)，但是短期的快速上漲我們認(rèn)為可能有些過度。如果按照市場對美豆庫存的普遍預(yù)期來測算，美豆舊作價(jià)格預(yù)期在1550~1650美分之間，如此來看，目前價(jià)格繼續(xù)上行的空間不大。如果參照歷史相似年份走勢以及我們的指標(biāo)指示來看，4月底至5月初的運(yùn)行節(jié)奏預(yù)計(jì)是震蕩或者下跌，CBOT的持倉規(guī)則也會(huì)在交割月前將投機(jī)持倉限制出去，當(dāng)然這也是建立在概率基礎(chǔ)上的結(jié)論，不追高是相對明智的選擇。

國內(nèi)豆粕在三月份交易完飼料需求悲觀預(yù)期后，三月底價(jià)格節(jié)奏重新與美豆保持一致，未來2~3個(gè)月的到港壓力則施壓現(xiàn)貨基差，隨著時(shí)間的推移，現(xiàn)貨壓力會(huì)逐漸增加，從基差來看，華南基差正在靠近去年低位水平，但是時(shí)間上來看壓力最大的時(shí)候還沒有到來。盤面運(yùn)行節(jié)奏預(yù)計(jì)仍會(huì)跟美豆保持一致。對照目前的價(jià)格和變化預(yù)期，策略建議為回調(diào)做多，不建議在牛市氛圍中做回調(diào)。重點(diǎn)關(guān)注4月底至5月初的價(jià)格表現(xiàn)。

（文章來源：中糧期貨研究中心 作者：白杰）